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                公司動態Company dynamics  

                重磅!中央會議通過,資管新規發布在即!對私募有哪些影響?

                中央會議通過,資管新規發布在即!

                 

                未來10-20年資管行業全新格局將正式確立

                據新聞聯播報道,習近平主持召開中央全面深化改革委員會第一次會議,會議審議通※過了:

                1.會議審議通過設立上海金融法院⌒的方案,

                2.通過深化廣東、天津、福建自貿區改革開放方案,

                3.通過規範金融機↑構資產管理業務的指導意見

                4.通過加強非金融業投資金融機構監管的指導意見。

                會議表示,按照資管產品類型統一監管標準,實行公∴平的市場準入和監管。

                要最大程度消除監」管套利空間,促進資產管理業務規範發展。

                要加強非金融企業投資金融機構監管,堅持問題導向補齊監管短板。

                而隨著資管新規發布,未來10-20年資管行業全新格局將正式確立。

                 

                設立上海金融法院,吹響全新時代號角

                會議強調,設立上海金融法院,目的是完善金融審判體系,營造良好金融法治環境。要圍繞金融工作服務實體經濟、防控金融風ζ 險、深化金融改革的任務,發揮人民法院①的職能作用,對金融案件實行集中管轄,推進金融審判體制機制改革,提高金融審判專業化水平,建立公正、高效、權威的金融審判體∴系。

                 

                會議指出,規範金融機構資產管理業務,要立足整個資◣產管理行業,堅持宏觀審慎管理和微觀審慎監管相結合、機構監管和功能監管相結合,按照資產管理√產品的類型統一監管標準,實行公平的市場準入和監管,最大程度消除監管套利空間,促進資產管理業務規範發展。

                 

                會議強調,加強非金融企業投資金融機構監管,要堅持問題導向、補齊監管短板,明確企√業投資金融機構服務實體經濟的目標,強化股東資質、股權結構、投資資金、公司治理和關聯交易監管,加強實業與金融業的風險隔離,防範風險跨機構跨業⌒ 態傳遞。

                和2017年2月底發布的內審稿相比,2017年11月發布的資管新規征求意見稿作了較大的修訂:重點增加了對資金池的整治,嚴格定義了期限錯配和剛性兌付;禁止開放式產品▼投資股權類資產;再次強調第三方獨立托管,但可以由關聯公司為資管子公司進行托管;同時提高了私募產品合格投資者認定標準。

                 

                總體而言,這吹響了一個全新時代的號角。過去10年最具活力、不斷創新、野蠻生長的資管行業,終將回歸本源:行業中最終可以得到認可的核心能力,最ω 終還是將要回歸到管理人主動資產管理能力和渠道方的資金募集能力,而不再是搭結構和繞監管能力。

                對私募︾的影響

                 

                1、私募投資門檻再提升

                 

                根據《指導意見》第5條規定,我國資管產品投資者將分為不特定社會公眾和合格投資者兩大類ぷ,並明確私募產品僅以非公開方式向合格投資者發行,而在々合格投資者的準入標準上,《指導意見》提出的要求無疑對私募】市場是一記重擊。

                 

                原來合格投資者的門檻是:

                 

                投資於單只私募基金的金額不低於100萬元且符合相關標準的單位和個人;

                個人金融資產不低於300萬元或者最近3年年均◤收入不低於50萬元。

                 

                現在的門檻是:

                 

                家庭金融資產不低於500萬元,或者近3年本人年均收入ㄨ不低於40萬元,且具有2年以█上投資經歷;

                最近1年末凈資產不低於1000萬元的◣法人單位。

                 

                解讀:在信托、私募基金、資管計劃、基金專戶等產品中,其合格投資者門檻多為100萬元-300萬元,而《指導意見》則直接將其提至500萬元。這可能會直接減少合格投資者數ㄨ量,相關產品規模也會受到牽連,對一些業績相對平庸、品牌效應偏→弱的機構或將遭遇較大壓力。當然,提高私募產品的合格投資者認定標準,意味著未來各類非公募資管產品都要遵守統一的投資者資質底線和認購規模底線,也將有助於進一步規範私募募集↓行為。

                 

                2、私募基金業務模式

                 

                根據征求意見稿【資產管理業務定義】、【資產管理產品】,征求意見稿界定的資產管理業務是指銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資產¤管理機構等金融機構開展的資產管理業務;界定的資產管理產品ξ包括但不限於銀行非保本理財產品,資金信托◥計劃,證券公司、證券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期貨公司、期貨公■司子公司和保險資產管理機構發行的資產管理產品等。

                 

                由於私募基金與各類金融機構▓有廣泛的業務聯系,征求意見稿對各類金融機構資產管理業務的規定將直接影響私募基金的業ㄨ務模式,舉例如下:

                 

                銀行理財+私募FOF/銀行理財+私募基金:不行

                 

                根據【消除多層嵌套〇和通道】,目前市場通行的“銀行理財+私募FOF模式”違背了資管產品只能嵌套一層的規定,應該按照“新老劃斷”原則自然到期終止,這將直接導致當前大量以該模式存在的私募FOF規模收縮,進而◥影響私募基金管理規模。

                 

                由於金融機構資產管理產品只能投資金融機構資產管理產品,因此銀行理財無法直接投資作為非金融機構資產管理產品的私⊙募基金產品,因此該模式也無法進行。

                 

                與銀行理財類似的,目前通行的“保險資管+私募基金”的FOF模式受到〗同樣的限制。 

                 

                非金融機構資產管理產品+私募基金:不行

                 

                根據答』記者問,非金融機構發行資管產品的行為目前受認可的僅私募基金,互聯網金融、投資顧問公司@ 的行為存在監管模糊地帶,因此“非金融機構+私募基金”的FOF模♂式目前不受監管認可。

                 

                銀行自營+金融機構資產管理產品(私■募做投顧):可探討

                 

                銀行自營資金不屬於資產管理產品性質,不占▽用產品層級,但目前投資受限於固定收益類資產。因此,該模式下的債券型』私募FOF仍有可為,實際這也是當前債券型私募基金重要的資金來源。 

                 

                金融機構資產管理產品+金融機構資產管理產品(私募做投顧):可探討

                 

                【消除多層嵌套和通道】要求“金融機構可以聘請具有專業資質的受金融監督管理部門監管的機構作為投資顧問”,我們理解私募基金管理人雖目前在協會登記備案,但屬於金融監▂督管理的統一框架,理論上屬於受認可的投資顧問(後續會否有牌照安排不確定)。

                 

                按此推論,市場上當前各類資產資產管理產品聘請私募基▲金作為投資顧問的模式目前在征求意見稿許可範圍內。由此,金融機構依托々自身的資金募集優勢在募得資金後(母基金),以各類金融機構資產管理產品為子基金,考慮在子基金層面聘請私募基金擔任投資顧問的模式仍可延續◥。典型的如信托公司目前的私募FOF模式,以及保險資產管理機構聘請私募基金擔任投資顧問的模式。

                 

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